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钮文新资本市场不要签发特别通行证

发布时间:2021-01-21 16:43:17 阅读: 来源:植绒机厂家

钮文新:资本市场不要签发“特别通行证”

股市最大的科学就是:尽一切努力充分体现“公开、公平、效率”。这个努力是全面的,不仅仅是上市公司需要加大透明度,更重要的是,市场所有方方面面、尤其是在交易制度上都必须对“公平、公开、效率”的原则做出“制度和技术性”保障。  资本市场的核心当然是资本定价。如何才能实现定价准确?关键是交易充分,定价代表着所有投资者(机构和个人)的价格认知,这就需要市场有着“非常高、非常有效的流动性”。有人说,我们的股市的换手率、交易量那么大,难道流动性还不好?是的。其实,换手率过高,交易量过大恰恰是流动性不好的体现。它是交易量过小,换手率过低的另一个极端。  “按照时间优先、价格优先执行单一的自由撮合的交易制度”将导致几个致命的大问题。第一,在此交易制度之下,所有的机构投资者每天都必须面对散户投资者进行交易,买入卖出都十分困难,不仅加大了机构投资者的交易成本,而且逼迫他们震仓洗筹、拉高出货实际是制造市场假象。这不仅对散户投资者不公平,而且干扰了资本市场定价。  第二,在不断震仓洗筹或拉高出货的过程中,必然过度放大交易量,提高换手率,使得市场关键技术指数受到虚假交易的干扰,加大了散户投资者投资风险。  第三,由于交易制度所导致的必然后果,使得监管者根本无法界定这样的行为是否属于市场操纵行为,这样的容忍,纵容了许多以操纵市场为目的的行为。干扰了监管公正,又是侵害散户利益。  这方面的问题,发达国家有着非常好的解决方案,不同级别的投资者使用不同级别的交易平台,不同级别交易平台采用不同的交易制度、执行不同级别的交易成本。如果机构投资者进入散户平台进行交易,将不被理解,因为散户平台交易成本高,而这样的行为立即就被怀疑操纵。  因此,所谓多层次资本市场,不仅仅是需要站在公司角度划分,同样也应当基于投资者角度构建。而站在投资者角度构建多层次市场,就是构建多层次交易平台。  举这个例子是要说明这样一条逻辑线:资本市场最大的科学是“公开、公平、效率”,而确保这一原则得以实现,不仅有坚持“维护中小投资者合法权益”这一核心监管理念,还有许多是技术保障的问题。  中国股市历来都有着“为什么什么服务”的说法。过去是为经济建设服务、为国企解困服务,现在又是为中小企业、“三农”和创新创业活动服务。这些服务都是站在“融资者角度”的提法,一有了为谁服务就有对“特别服务对象”的“特别通行证”,而这些“特别通行证”让投资者恐惧。  市场建设是好事,但建立多层次资本市场,也必须秉承为投资者服务(比如为创业投资者退出服务)的原则,而绝非是再为某类公司圈钱开立“特别通行证”。  (本栏目稿件只反映作者个人观点,不代表本报立场)

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