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港交所掌舵LME赢在战略至上市场忧虑消化不良

发布时间:2021-01-19 20:35:37 阅读: 来源:植绒机厂家

近日,港交所宣布已与伦敦金属交易所(LME)签订收购协议,将斥资13.88亿英镑收购LME的全部已发行股本,认为并购将提高港交所在全球金融市场的战略地位。投资者则认为,港交所存在缺乏运营商品市场经验、与LME有文化差异和每股107.6英镑的收购价偏高等并购风险。

坦白说,港交所收购LME带有战略多赢效应。鉴于目前LME在全球金属交易中占比80%,而中国在全球金属消费中占40%左右, LME选择港交所不仅为其在中国建立交割储存仓提供可能,而且为LME开发稀土期货提供机遇。毕竟,若上期所借港交所增发而入股,上期所将间接参股LME,这将为上期所走向国际化,及上期所和LME合作开发稀土期货等提供可能。

港交所则可充实和增强其商品期货领域的国际竞争力,以及在国内金融市场的竞争地位。同时,这也间接为中国增强在国际商品市场话语权提供新空间,让港交所收购LME比上期所直接收购更有助于降低政治化分贝。

港交所收购LME虽为中国争取国际市场定价权提供想象空间,但这种在战略上加以拨高的做法,恰暴露出中外投资者在国际并购市场上的理念之差:即包括香港在内的中国买家更注重宏观战略考量,且一旦确认其战略意义,往往以长远利益而甘愿为占据战略制高点支付高溢价,甚至不惜容忍并购运营之商业不可行风险。这种战略优先的并购思路本质是一种缺乏安全感的控制力思维,其背后隐匿的风险不容忽视。

与推进基于证券交易的纵向并购不同,港交所的首笔跨国并购不是选择在其擅长的证券交易,而是其管理经验匮乏的商品市场进行横向并购,这种“扬短避长”的并购虽具有宏观上的战略意义,但却增加了市场对港交所消化不良的担忧。殊不知,并购交易是高级资源配置重组交易,面临着管理可及性、企业文化认同等复杂风险,而在国际市场上即便同业并购的成功率都较低,是为国际并购市场呈现分久必合、合久必分特征的原因所在。因此,市场担心港交所跨领域、高价并购之风险就非杞人忧天。

与此同时,港交所收购LME,抑或上交所借入股港交所间接参股LME,是否必然提升中国在国际市场的话语权,也需理性思辨。其一,这混淆了市场竞争力与市场影响力之概念。LME在全球金属期货市场的支配性地位,源自其为交易主体提供了公正、透明和低成本的交易秩序,而交易主体的市场话语权取决于其信息搜集,趋势判断和风险管控能力。因此若国内投资者在信息搜集、趋势判断和风险管控等方面能力不足,将难以在市场聚敛话语权。

其次,港交所收购LME后能得以成功运营,主要取决于其先进的管理水平等对交易主体的吸引力,而非借股东地位在LME市场过度渗入自身意志,以强化市场话语权和对市场管控力。否则,一旦LME的运营牵制市场的自由张力,致使国际投资者退出,将削弱LME的国际竞争力,致使中国难以摆脱价格接收者之角色。

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